安信国际发布研究报告称，首予中广核矿业(01164)“买入”评级，目标价1.58港元。在全球核电行业发展加速，天然铀需求与价格共同提升的背景下，公司天然铀贸易业务量预计将随势提升，并且未来权益产能提升也将助力天然铀贸易业务。叠加天然铀价提升，参股的哈萨克斯坦铀矿公司盈利增多，公司未来整体业绩有望高速增长。由于天然铀矿开发交易等在国际上管制较为严格，海外公司更具优势；以及海外同业公司从事天然铀行业历史较长，业务体量更大；综合以上几点因素，公司相比于国际同业公司估值处于相对较低位置。

安信国际主要观点如下：

优先享有中广核内部市场资源，更受青睐

在目前中国积极发展核电的政策下，中广核集团核电建设处于稳步增长，预计每年有多台新机组开工以及新机组并网发电。在运营机组数量逐步增多进一步推升天然铀的资源需求，庞大的集团需求为公司的天然铀产能提供了充足的下游需求保障；在与国际天然铀生产商的合作中更加受到青睐。

公司参股全球多处优质天然铀资源，获得投资收益及权益产能>

公司参股全球多处优质天然铀矿资源并拥有相应的权益产能，其参股哈萨克斯坦的铀矿山具有成本优势，产品更具竞争力；未来公司权益产能也将规划于2025年增加至1800吨铀。同时，公司成功介入加拿大高品位铀矿资源FissionUranium的PLS项目，目前已完成可研，未来矿建完成将进一步提升公司业绩以及权益产能。

供需缺口逐步扩大，天然铀持续提升

由于此前天然铀价格低迷，全球对于新开发铀矿资源的勘探资本支出逐步减少。目前天然铀矿产能与需求间已出现一定缺口，主要依靠二次供应进行补充。在二次供应消耗完毕以及在开采矿山进入减产以及退役的高峰期、新矿投资低迷、以及新增机组并网发电等多方因素下，未来中长期的天然铀供需缺口预计会逐步扩大，供需关系将会愈发趋紧。天然铀价格或将继续延续上行趋势。自2023年现货价格从50+美元/磅上涨至65+美元/磅。

风险提示：国际天然铀价格波动，核电行业发展不及预期，汇兑风险，铀矿项目进展不及预期，铀矿开采成本涨幅超预期。